国内开工下降，后期西南气头等装置将逐步重启，预计开工将再度回升，海外开工稳定，伊朗装置维持低负荷运行，听闻1月中上旬部分装置计划重启，但后期进口下降仍是大趋势，下游综合开工下降，传统开工回落，1月沿海多套烯烃计划停车或降负，本周沿海及内地库存均下降；伊朗能源危机加剧，甲醇进口维持下降预期，但沿海烯烃计划检修，目前甲醇多空因素交织，短期价格高位震荡，也不排除震荡回调可能，后期随着烯烃检修落地及沿海库存逐渐回落，中期仍关注05逢低多配、05基差及5-9月差逢低正套等策略机会，此外关注宏观影响及甲醇供需变化情况。

　　估值：按Brent油价73美元/桶计算，折算沥青成本3850附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，总库存低位短期供需驱动中性。中期来看，1月排产同比降幅5%，累库幅度预计不及往年，山东部分地区消费税抵扣新规开始落地，沥青易涨难跌，关注3700附近的压力。

　　上周低硫燃料油市场结构稳定运行，高硫燃料油市场持续偏强。具体来看：低硫方面，近期除了有来自欧洲的套利货供应，还有来自中东和西非的低硫直馏燃料油和混调原料的稳定流入，中国新一批低硫出口配额充足，将带动新加坡低硫燃料油库存继续上升，新加坡低硫燃料油市场在2025年1月将继续面临一定压力。高硫方面，安装脱硫塔船舶数量的不断增加，推动高硫燃料油加油方面需求，而非制裁资源供应相对有限，关注中国进口燃料油消费税抵扣政策新规的影响。

　　聚酯开工高位略有提升。织造开工环比有所降低，需求环比脉冲走高后回落。关注1月中后聚酯负荷开始走低幅度。

　　供需方面：近期供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑（但低加工差下PTA开工不确定性提高），总体上PX供需相对于PTA要好，但调油需求弱势，短流程利润较高导致开工较高（近期PX-MX价差收缩对短流程开工有制约），对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差近期有所扩大，PXN低位震荡，PX估值整体偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，需要关注汽油的季节性走势，预计明年上半年环比有好转，但无大涨的驱动，芳烃绝对价格整体不看太弱。

　　供需方面：PTA11月平衡左右，12月预计累库，但12月PTA意外检修减少累库幅度，1-2月预计季节性大累库；需求方面终端需求近期脉冲式补货后回归平静，关注后期季节性回落以及节前最后一次补货，关注1月中开始聚酯负荷走低幅度。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期低位震荡，汽油裂差在低位水平。PTA加工差跌破300后低位震荡，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待，短期震荡。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待，短期整体跟随成本呈现震荡走势。

　　供给上国产开工高位维持，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况，整体上供应仍有提升空间。进口预计略有增加，但预计总体仍处于低位。需求方面聚酯开工短期高位，关注后期1月中开始走低的幅度。估值方面油化工估值仍处于相对低位，不过整体利润修复，利润仍处于高位。总体供需四季度预计仍是宽平衡。在当前低库存背景下，绝对价格震荡看待，大幅杀跌空间不大。关注后期若MEG杀跌后带来的低位做多机会，主要由于明年上半年预期MEG检修带来的供应减少逻辑。

　　供需方面：供给上短期开工高位持稳，需求尚可，本周库存环比有所降低，整体库存高位降低明显。利润处于高位有降低，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。

　　供需方面：供应方面瓶片开工淡季减产，高位有降低，目前开工72.4%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到春节前后。成本方面，瓶片近期利润低位震荡，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。季节上看5月是上半年旺季，400偏下可逢低做多远月加工差。

　　周度波动100，近月基差收敛至260,05合约基差640。基本面来看：1、产业去库速度较快，尤其是上游石化库存已经同比偏低，库存也去库。2、外盘进口有利润对远月有压制。塑料成本从高到低为：现货＞油制成本＞01合约＞进口成本＞05合约＞煤制成本。3、供应端除了已投产的天津石化和宝丰，裕龙岛炼化也在试产，05合约压力明显。4、下游有节前备货行为。总体来看，聚乙烯强现实弱预期，05合约运行区间8050-8200。策略：短多或观望，L-PP05等待高空机会。

　　周度波动110点，基差走强。基本面看：1、产业库存去化速度较快，其中石化降至同比偏低，下游成品库存也去化。2、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货＞05合约＞出口支撑＞PDH成本＞煤制成本。3、近期投产主要看裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）以及镇海炼化等。4、下游节前开始部分备货。总体来看，聚丙烯基本面不及塑料，但近期也有好转迹象，05合约运行空间7350-7500。策略：短多或者观望。

　　气制检修结束，供给收紧不及预期，日产预计在17.7-18波动，复合肥成品继续累库，开工率下降，三聚氰胺需求偏强，其余逢低、按需采购，煤炭价格继续走弱稳定，尿素成本低位弱稳，底部支撑趋稳，本周尿素企业继续累库，供需环比宽松。本周05合约1710-1790先强后弱，26日前预期偏强盘面1760-1790，会议后预期落空盘面直转下跌，截止周末主流现货1610-1690，周一二收单非常好，之后转弱，周末收单不好现货重回区间低位。目前看05反弹驱动暂不明显，重回基本面弱波动，建议观望寻高空机会，中长期关注成本线短期内窄幅反套，中长期关注逢低正套建仓。

　　现货5005，煤炭-兰炭-电石低位，单PVC成本支撑强；烧碱现货跌势放缓，综合利润历史低位，低估值向下空间不大；供需偏宽松+存量高库存，出口一般，驱动仍偏空；多单建议减仓，前期05在5300-5500区间或继续下移，卖出05虚值5700看涨期权，卖出5100看跌期权；弱驱动：宏观刺激政策仍在；低位补库。

　　现货主流2469元；现货下跌放缓，05升水，短期驱动不强，估值2750基本到位，拉涨后相对观望；液氯近期未有对烧碱形成拖累，烧碱未因利润问题降负荷；明年烧碱维持供需偏多；05在2500-2600估值中性偏低，短期暂看2750压力，逢低多。

　　开工率高，现货1450送到，高位库存累库强预期已兑现；1420-1500区间震荡中性估值（供需过剩格局下），远月升水不大，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑，成本支撑）。

　　产销略走弱，下游逢低补库，厂家和期现商库存跷跷板效应，当前上游库存压力小，挺价意愿不强；下游订单环比走弱，逢低补库；上游利润尚可，后期产量波动小；01在1250震荡中性，突破估值偏高，绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；风险点是宏观消息利多下，节后下游季节性补库。